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金价近期突破了每盎司2400美元，不断刷新历史新高。今年迄今，黄金已被证明是一种比股票、债券或房地产更好的投资。

自1月1日以来，黄金的回报率达到14%，而反映美国大型股表现的标普500指数（SPX）的回报率为12%，标普小盘股600指数（SML）为2%。与此同时，即使算上利息支出，iShares Core美国综合债券指数基金（AGG）也下跌了1%，而根据VNQ跟踪的数据，房地产投资信托基金（REITs）则下跌了近5%。

但莎士比亚有句名言是这样说的：“闪光的未必都是金子。”这句话在金融市场同样适用。KCM柯尔凯斯原油--黄金已经如此闪耀，但这不一定表明它值得。实际上，MarketWatch专栏作家亚兰兹（Brett Arends）认为，黄金现在太昂贵了。

他绘制的图表显示了经通胀调整后的当今金价。黄金经通胀调整后的实际价格几乎是自1975年价格开始自由浮动以来均价水平的两倍，非常接近2011年上次狂热期间的峰值。令人惊讶的是，它甚至没有比1979-1980年臭名昭著的黄金泡沫期间的水平低多少。需要补充的是，金价仅在1980年1月的几天里呈抛物线走势，飙升至每盎司850美元，相当于今天的每盎司3400美元。

经通胀调整后的金价

但这些数字还未考虑到美元指数也在上涨的事实。在其他发达国家，KCM柯尔凯斯贵金属--如今每盎司黄金的实际购买力甚至远高于1980年初的水平。例如，以日元和英镑计价的黄金价格，即使经过通胀调整，也比当时的峰值高出约45%。

危险在于，当金价在过去达到如此高位时，随后就会回落。这是因为，众所周知黄金的主要卖点是它只是一种“价值储存手段”，随着时间的推移会“跟上通胀”。因此，投资者在这种水平买入黄金是在进行一场豪赌。

分析师劳德·厄布（Claude Erb）和坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）在一篇新研究论文中警告称：“黄金高企的实际价格预示着未来黄金的实际回报缺乏吸引力。”“从历史上看，当实际金价高企时，在随后的10年里，经通胀调整后的黄金回报率往往较低。”厄布曾担任基金管理公司TCW Group的董事总经理，哈维是杜克大学福库商学院的金融学教授。

有趣的是，美国投资者错过了最新的黄金热潮。世界黄金协会报告称，今年迄今为止，美国投资者一直是黄金ETF的净卖家，卖出额达40亿美元。

有几个明显的原因可以解释这一现象。美国经济蓬勃发展，美国股市繁荣，而且共和党人可能对特朗普在11月入主白宫抱有希望。

盖洛普的调查显示，最后一点很重要，因为共和党的黄金拥趸比民主党的黄金拥趸多出四倍，而许多散户投资者在担心国家陷入困境时就会购买黄金。过去的黄金热潮发生在保守派对卡特政府和奥巴马政府感到恐慌的时候。

黄金是一种受到主流严重诟病的投资资产，尽管事实证明黄金比10年期美国国债更值得投资。黄金被排斥的部分原因是它似乎不是一种合乎逻辑的投资：它没有主要的功能用途，也不会产生现金流。最好的说法是它是一种货币，而且不受任何国家控制。

目前的主要买家是新兴市场央行，他们想要一种可以替代美元的全球货币。

从目前的水平来看，黄金还能产生良好的回报吗？这将取决于未来与过去的不同。也许会。也许“这次不一样”。但请记住已故的伟大投资传奇约翰·邓普顿爵士（Sir John Templeton）曾经说过的话：“这次不一样”是投资中最危险的一句话。