行情分析

KCM Trade—摩根士丹利（Morgan Stanley）称，随着投资者急于削减风险敞口，围绕美国大选的不确定性上升可能危及今年最受欢迎的一些宏观交易。

策略师马修-霍恩巴赫（Matthew Hornbach）和詹姆斯-洛德（James Lord）在一份报告中写道，随着投资者在11月前纷纷离场，一些拥挤的交易策略可能会受到挤压，从做多美元兑收益率较低的同类货币，到持有比重较低的长期美国国债等。

摩根士丹利团队在5月31日的年中展望中写道，“大多数投资者将选择在大选前减少投资组合中的风险敞口。随着先行投资者降低流行的风险敞口，宏观市场的走势可能会鼓励更广泛的投资者加入进来。”

KCM 柯尔凯思—他们认为，交易者不能奢望政治“维持现状”，只要看看疫情后的时期，就能看到财政政策对经济和货币政策的巨大影响。因此，他们将使风险敞口回归到更接近基准的水平，或使投资期限回归到更接近相关负债的水平，以对冲与政策相关的风险。

摩根士丹利认为，随着大选临近，以下宏观市场头寸看起来存在风险：

久期中性的美国国债收益率曲线陡峭化交易

相对于欧洲和加拿大，低配美国久期

低配日本久期

做多美元兑收益率较低的G10和新兴市场货币

霍恩巴赫和洛德还认为，这些立场隐含着一种信念，即随着美国经济增长继续优于世界其他国家，美联储将“永远”保持较高的利率。策略师们写道：“从现在到美国大选之间的某个时间点，或者在大选之后，这种假设可能会被证明是不明智的，这使美联储的政策立场看起来比目前想象的更加严格。”

摩根士丹利经济学家预计，美联储将于9月份开始降息，10年期美债收益率年底将达到4.10%，比目前水平低约30个基点。他们还认为，收益率曲线倒挂（即两年期和10年期收益率之间的差距，上一次出现倒挂是在近两年前）将在2025年上半年“最终消失”。

尽管做多美元的交易十分拥挤，但霍恩巴赫和洛德仍预计，随着世界其他地区债券收益率的下降速度超过美国，美元在未来几个月仍将找到适度的买盘。他们补充说，美国大选导致的风险溢价上升也会对美元产生支撑作用。