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KCM Trade—对于全球金融市场来说，美东时间周三无疑是本周最关键的一个交易日，投资者将通过通胀报告和美联储更新的季度利率预测（即点阵图）寻找有关利率路径的线索。

Interactive Investor市场主管理查德·亨特（Richard Hunter）表示：“继上周公布的强劲非农就业数据之后，掉期市场完全定价的美联储年内首次降息已被推迟至12月份，这使得通胀数据对于证明美联储目前暂时维持利率不变的想法更加重要。 ”

在美国5月CPI数据公布后的数个小时后，美联储将结束为期两天的会议，市场普遍预计其不会调整利率，但有关降息时间和降息次数的任何相关评论都将成为关注的焦点。投资者或许还能听到政策制定者对数据的解读，这可能体现在官员们绘制的点阵图上，也可能出现在美联储主席鲍威尔的讲话中。

经济学家预计，汽油价格的下跌使5月整体CPI环比增速降至去年年底以来最低，预计录得0.1%，低于4月份的0.3%，整体CPI同比涨幅将维持在3.4%。而核心CPI预计将维持韧性，环比增速与4月份的0.3%保持一致，同比增速略微下降至3.5%。

根据这些预测，美国三个月年化核心CPI将下降至3.8%，而六个月年化核心CPI将保持在4%，均远高于美联储2%的目标水平。

除了整体数据意外，在CPI的分项指标中，住房成本将受到广泛关注，投资者将观察其是否会像模型所显示的那样下降，这一直是政策制定者相信通胀将呈下降趋势的理由之一。住房成本在CPI指数中占有很大的比重，行业基准表明其最近有所下降，但这一趋势尚未在最近的CPI报告中得到充分反映。如果住房成本出现反通胀趋势，这可能会为未来几个月的通胀降温铺平道路。

服务价格也将受到关注。随着就业市场继续表现相对良好，工资也有所上涨。对于劳动力是定价的重要组成部分的服务业而言，工资成本的上升被认为是助长通胀的重要原因。

总体而言，如果经济学家的共识预测准确，美国5月CPI数据将在一定程度上鼓舞政策制定者，因为这将缓解今年早些时候对通胀将重新加速的担忧，但也将表明，通胀要达到美联储2%的目标仍需一段时间。

然而，CPI偏离预期可能引发市场对美联储降息前景的新一轮定价。盛宝银行预计：

如果美国5月核心CPI月率低于0.3％，美联储降息预期或将提前至9月或11月，市场的风险偏好上升，利好股市利空美元，2年期美债收益率可能跌破4.75%。

如果该指标位于0.3-0.4％，市场将继续押注美联储12月降息，并等待几个小时后美联储的决定，2年期美债收益率仍可能走低。

如果该指标位于0.4-0.5％，对美联储今年降息幅度的预期将从约35个基点削减至25个基点，避险情绪可能推低股市、推高美元，2年期美债收益率将升至5%。

如果该指标高于0.5％，美联储将推迟今年的任何降息，2年期美债收益率升破5%，股市可能下跌约2%，美元走强。

KCM 柯尔凯思—值得注意的是，若CPI带来了任何冲击，这将加剧美联储会议可能引发的动荡。正如德意志银行策略师所说，美国CPI数据很少会与美联储利率决议同天公布。前者肯定会影响最新的美联储经济预测摘要（SEP）。

鉴于美联储维持利率不变已经是板上钉钉，美联储的SEP和鲍威尔的讲话将成为市场的焦点，政策制定者将公布他们的经济增长和通胀预测以及利率预测。

经济学家认为，新的SEP预测可能会将今年年底的核心PCE预测上调，从而为缩减年内的降息次数提供理由。

美联储在3月份公布的点阵图显示，官员们的预期中值为2024年降息三次，每次25个基点。但随着2024年过去一半，通胀仍比预期更为顽固，年内降息三次的可能性正在减小，现在更可能是降息一或两次。

美国银行证券美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）表示：“我们预计美联储将修改其前景，倾向于增长放缓和通胀顽固，它应该会预计今年将降息两次，降息周期将从9月开始。”

德意志银行的团队也认为，官员们对年内降息前景的中值预测将从三次下调至两次（这将使得9月首次降息成为可能），并预计2025年年底的利率中值也将被上调25个基点，长期利率预估或升向2.75%（有进一步上升的风险）。

这些预测可能会受到5月份CPI报告的影响，该报告将于美东周三上午发布，比美联储下午的利率决议早几个小时。华盛顿州立大学经济学助理教授克里斯·克拉克（Chris Clarke）认为，高于预期的数据甚至可能重新引发有关可能加息的讨论。

他说，“如果数据强劲，我们将看到他们（政策制定者）改变对年底形势的看法。但如果数据疲软，他们可能会说，是的，降息仍在考虑之中。”

与往常一样，鲍威尔在政策声明发布后的新闻发布会上的评论可能会影响利率前景并推动市场走势。市场预计他更倾向于保留灵活性，而不会给出具体的指导。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）预计鲍威尔将发表鸽派言论，表达对通胀率朝着2%的方向发展充满信心。最近几次会议上的一个热门话题是，鉴于年初通胀数据好于预期，美联储是否会进一步加息。过去，鲍威尔曾表示不太可能加息，预计他会重复这一信息。