行情分析

KCM 金融—“美联储传声筒”Nick Timiraos最新撰文表示，尽管周三美国CPI报告显示通胀有所改善，但美联储仍预计今年只会降息一次，这表明多数官员并不急于降息。以下是他在文章中的更多观点。

美联储仍将基准利率维持在5.25%至5.5%之间，这一举措在外界普遍预期之中。

新的经济预测显示，19位官员中有15位预计美联储今年将降息，降息次数大致分为一次或两次。这些预测的中值反映了一次降息的预期。

美联储官员今年还将在7月、9月、11月和12月举行四次会议，利率预测降低了投资者对9月降息的预期。这些预期在周三早些时候的通胀报告公布后曾有所上升。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，在经历了年初的挫折之后，最近的通胀读数显示出了改善。他说：“我们在通胀方面取得了相当不错的进展。周三的报告是朝着正确方向迈出的一步......但你不能被任何一个数据过度激励。要想降低利率，我们需要看到更多好的数据。”

鲍威尔的谨慎并没有在周三的交易中吓倒许多投资者。以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了1.5%，创下了新的历史纪录，而标普500指数0.9%的涨幅也同样将其推向了历史新高。基准10年期美债收益率降至4.294%，延续了6月份的债券涨势。

在美联储做出这一最新决定前几小时，美国劳工部公布了消费者价格指数（CPI，衡量整个经济中商品和服务成本的指标），该指数与上月基本持平，同比上涨了3.3%，低于4月份的3.4%。核心价格（不包括波动较大的食品和能源项目）出现了自2021年以来最温和的涨幅，比4月份上涨了0.2%，低于经济学家的预期。

前美联储理事、现在经营一家经济咨询公司的劳伦斯-迈耶（Laurence Meyer）说：“这是一个非常令人鼓舞的数字。在降息之前，我需要看到更多的数据，但我认为9月份有可能进行首次降息。”

KCM 柯尔凯思—报告显示，物价压力的放缓具有广泛的基础，有助于美联储决策者恢复对通胀将重返目标的信心。去年下半年，尽管支出和招聘强劲，但物价增长却迅速放缓，这令官员们感到惊讶。此后，通胀出现了转折，并在今年年初意外升温，使投资者和美联储认为现在可能已经能够降息的预期落空。

周三，投资者高度关注在提交季度利率和经济预测的19位官员中，大多数人是选择降息两次还是一次。今年3月，他们中以微弱多数预计会有三次降息。官员们在上周末提交了新的利率预测，并可在周三会议结束前对其进行修改。

一些分析师说，考虑到CPI，这些预测看起来很陈旧，可能反映了官员们不愿意在单一数据发布的基础上改变预测。鲍威尔两次将这些利率预测所依据的通胀预测描述为“保守”，凸显了官员们在建立通胀模型时的谨慎态度。

在7月份的下一次政策会议之前，美联储官员还将收到一份通胀报告，但在9月中旬的会议之前，他们还将收到三份月度报告。9月份的会议是美联储在11月5日美国大选之前的最后一次会议。

“情况是，他们还没准备好降息。我们正处在通胀的过山车上。你必须小心谨慎，”迈耶说。

美联储在2022年和2023年以数十年来最快的速度加息，以应对高通胀，许多经济学家对经济迄今为止如何经受住这些加息的考验表示惊叹。

鲍威尔和他的同事们不希望在没有更多令人信服的证据证明他们的政策立场与他们认为的一样具有限制性的情况下降息，但他们担心，当他们看到这些证据时，要避免失业率大幅上升为时已晚。

他们面临两个风险。其一是，如果未来几个月的降息没有像人们普遍预期的那样出现，那么最没有准备好、也最容易受到利率上升影响的银行和企业将面临严峻的挑战，因此会有更多的痛苦。另一个是，降息点燃了市场反弹，增加了支出，从而使通胀率持续高于美联储2%的目标。

核心价格指数在4月份上涨了2.8%。周三，官员们上调了对通胀的预测，目前预计第四季度核心价格将同比上涨2.8%，高于3月份预测的2.6%。他们认为明年核心通胀率将放缓至2.3%，之后为2%。

上周，欧洲和加拿大央行在本轮周期中首次降息。国外的经济增长弱于美国，而美国的许多房主由于锁定了2020年和2021年30年期的超低固定利率抵押贷款而免受了利率上升的影响。

最近几个月，美联储官员一直在困惑，为什么影响抵押贷款、企业债务、汽车贷款和信用卡成本的利率水平没有对经济放缓起到更大作用。但是，衡量劳动力市场状况的几项指标已经回到了2018年和2019年的水平，当时经济增长稳健，但通胀率较低，这表明货币政策和解决与新冠疫情相关的冲击已经减缓了经济活动。

鲍威尔试图解释这一谜团，指出去年移民和劳动力参与的激增如何促进了需求以及经济提供更多商品和服务的能力。

尽管就业和收入稳步增长，股票和房屋等资产价格大幅上涨，为消费提供了动力，但美国人仍然对经济状况感到悲观。消费者很难从稍微变得温和的年通胀率中得到安慰，因为自2021年以来，从住房、食品杂货到汽车的价格涨幅都异常之大。在过去的四年里，CPI中的物价上涨了22%，而之前四年的涨幅仅为7%。

而且，通胀放缓尚未转化为借贷成本的降低：最近几个月，30年期固定利率抵押贷款一直徘徊在7%左右，接近2001年以来的最高水平，而银行对信用卡收取的利息则高达22%。